무차입 경영기업들의 특성에 관한 연구

성현모

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자료유형: 학술저널

저자정보: 성현모 (한동대학교)

저널정보: 한국로고스경영학회 로고스경영연구 로고스경영연구 제15권 제4호

발행연도: 2017.12

수록면: 69 - 98 (30page)

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최근 연구에 따르면 예상 외로 많은 기업들이 무차입 경영을 하는 것으로 나타나고 있다. 이와 같이 예상 외로 많은 기업들이 무차입 경영을 하는 것은 적정자본구조에 관한 현대재무관리이론이 예측하는 것과는 상당한 차이가 있다. 그러나 지금까지 우리나라의 경우 무차입 경영기업에 대한 연구가 거의 이루어지지 않아 무차입 경영기업들이 어떠한 특성을 가지고 있는지 제대로 알려지지 않고 있다. 따라서 본 연구의 목적은 무차입 경영기업들이 어떠한 재무적 특성을 가지고 있는지 국내 상장기업들을 중심으로 실증 분석을 통해 알아보려는 시도를 해 보고자 하는 것이다.
분석 결과, 코스피와 코스닥에 상장된 기업들 가운데 공통적으로 무차입 경영기업은 통제기업에 비해 시가 대비 장부가 비율, 현금 및 현금성 자산 비율, 배당금 비율, 법인세 비율, 영업활동으로 인한 현금흐름 비율, 장단기 금융부채의 감소 비율, 최대 주주 등 총지분율이 높고 유형자산 비율, 업력은 작은 것으로 나타났다. EBITDA 수익성 비율의 경우 코스피 상장기업보다 일반적으로 규모가 작은 코스닥 상장 무차입 기업들의 수익성이 통제기업보다 높은 것으로 나타났으며 연구개발비 비율의 경우도 코스닥 무차입 기업들이 통제기업에 비해 연구개발에 많은 투자를 하고 있는 것으로 나타났다. 반대로 베타의 경우는 코스피 무차입 경영기업이 통제기업에 비해 시장위험이 낮은 안정적인 기업인 것으로 나타나 같은 무차입 경영기업이라 할지라도 규모에 따라 그 특성에 상당한 차이가 있음을 알 수 있다.
무차입 경영기업들이 최초로 무차입 경영을 시작하기 1년 전부터 3년 전까지를 통제기업과 비교해보면 코스피 무차입 경영기업들은 통제기업들에 비해 배당을 많이 하며 시장위험이 낮은 안정적인 기업들이나 코스닥 무차입 경영기업들은 통제기업들에 비해 성장성이 뛰어나며 무차입 경영을 시작하기 전부터 지속적으로 차입을 줄이고 있음을 알 수 있다.
코스피 상장기업의 경우 5년 미만 무차입 경영을 한 기업들이 통제기업보다 장단기 금융부채를 큰 폭으로 낮추고 자본은 증가시키는 것으로 나타났다. 코스닥 상장기업의 경우 5년 미만 무차입 경영을 한 기업의 성장성과 자본의 증가가 5년 이상 무차입 경영을 한 기업보다 각각의 통제기업에 비하여 높으며 5년 이상 무차입 경영을 한 기업이 통제기업에 비해 시장위험이 낮은 안정적인 기업이며 기업의 지배구조가 최대 주주 중심으로 되어있는 안정된 기업임을 알 수 있다.

According to recent research, contrary to what had been expected, many firms run their business without debt. This unexpected existence of debt-free firms shows us a contradicting result to the prediction of modern finance theory on the optimal capital structure. However, there is not enough research to provide characteristics of debt-free firms in Korea. Thus, the purpose of this study is to provide an empirical analysis of the characteristics of debt-free firms in Korea.
According to our empirical analysis, KOSPI and KOSDAQ debt free firms have common characteristics of higher market to book ratio, cash ratio, dividend payout ratio, income tax ratio, cash flow from operating activities ratio, financial liability decrease ratio, major shareholders’ share ratio and lower fixed asset ratio, years of operation than their control firms. However, KOSDAQ debt free firms have higher EBITDA profit ratio and R & D expense ratio than their control firms. KOSPI debt free firms have lower betas than their control firms, indicating that they are stable firms with lower market risk. These findings suggest that the characteristics of debt free firms are different depending on their firm sizes.
Debt free firms are also compared with their control firms from 1 to 3 years before they become debt free. KOSPI debt free firms are stable firms with higher dividend payout ratio and lower market risk and KOSDAQ debt free firms have higher growth potential and reduce debt continuously even before they become debt free.
KOSPI debt free firms which are debt free for less than 5 years tend to decrease more financial liability and increase more equity than their control firms and KOSDAQ debt free firms which are debt free for less than 5 years tend to have higher growth potential and KOSDAQ debt free firms which are debt free for longer than 5 years tend to be stable firms with lower market risk and higher major shareholders’ share ratio than their control firms.

#무차입 경영기업 #통제기업 #코스피 상장기업 #코스닥 상장기업 #Debt Free Firm #Control Firm #KOSPI (Enlisted) Firm #KOSDAQ #(Enlisted) Firm

참고문헌 (16)

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[학술지(정기간행물)] - 고종권 / 2003 / 세금비용과 비세금비용이 재무보고이익과 세무보고이익의 차이에 미치는 영향 / 회계학연구 28 (2) : 75 ~ 104

[학술지(정기간행물)] - 성현모 / 2013 / 성경적 관점과 현대재무관리이론의 관점에서 본 무차입 경영 / 로고스경영연구 11 (4) : 1 ~ 20

[학술지(정기간행물)] - 양규혁 / 2012 / 무차입 경영 기업의 조세관련 특성에 관한 연구 / 국제회계연구 (42) : 1 ~ 32

[보고서] - 이한득 / 2010 / 한국기업의 현금보유 수준 평가: 규모가 작은 기업이 현금보유 성향 높다

[학술지(정기간행물)] - 황수영 / 2016 / 무차입경영의 결정요인과 기업가치와의 관계: 상장기업을 중심으로 / 한국증권학회지 45 (3) : 565 ~ 601

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성현모

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