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본 연구는 코스피200 선물 거래 활동을 총 거래 활동, 헤지 거래 활동, 투기 거래 활동으로 구분한 다음, 이들 거래 활동 변수가 현물 시장 변동성에 미치는 영향을 평활 전이 회귀 분석(smooth transition regression, STR)을 적용하여 분석하였다. 평활 전이 회귀 분석은 기존의 국면전환 모형이 고려할 수 없었던 부드러운 국면 전환을 모형화 할 수 있는 점과 분석이 비선형 모형에 적합한지에 대해서 사전적으로 알 수 있다는 장점이 있다. 2001년 1월부터 2011년 1월까지의 일별자료를 사용하였으며, 분석 결과는 다음과 같다: 첫째, 현물 시장 변동성의 증가를 야기하는 선물거래 활동 주체가 투기 거래 활동임을 확인하였다. 반면, 헤지 거래 활동은 현물 시장 변동성에 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타나 시장 안정화에 기여함을 보였다. 둘째, 테일러 전개를 통한 평활 전이 회귀의 사전 분석에서 각 분석 변수들이 비선형 종속적인 변수임을 보였다. 이를 통해 분석에 비선형 모형인 평활 전이 회귀 모형이 적합함을 알 수 있었다. 셋째, 유형별 선물 거래활동이 현물 시장 변동성에 미치는 영향은 유형별 선물 거래 활동 기준의 국면에 따라 상이한 것으로 나타났다. 이와 같은 결과는 개인 또는 기관 투자자가 선물 거래 활동 정보에 입각하여 투자 전략을 수립할 경우 기존의 선형 분석 방법에 의한 정보는 문제가 있음을 나타내며, 분석에 적절한 비선형 모형을 사용해야 함을 보여준다. 또한 추가 분석을 통해 평활 전이 회귀 분석의 유효성을 확인하였고, 금융 위기 기간의 국면 전환과 현물 시장 변동성의 관계를 확인한 결과, 각 선물 거래 활동을 전이 변수로 적용한 평활 전이 회귀 모형이 실제의 국면 전환을 적절하게 반영하고 있음을 보였다.
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