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Grinblatt and Han(2005, 이하 GH) 모형에 의하면 주식 기대수익률은 비합리적 투자자 집단의 미실현 자본이익과 양(+)의 관계를 갖고, 이러한 관계를 통해 주가 모멘텀 현상이 나타난다. 본 연구는 디스포지션 효과가 수익률에 미치는 과정에서 거래량이 어떠한 의미를 갖는지 규명하였다.디스포지션 동기에 의한 거래량은 기준가격의 갱신과정을 통해 기대수익률의 변화량을 결정한다. 이러한 거래량의 역할은 두 가지 의미를 가진다. 첫째, 기대수익률에 대한 디스포지션 효과의영향을 측정할 경우 기존 연구에서는 미실현 이익에 중점을 두고 있었으나, 미실현 이익과 거래량의 상호작용이 더욱 중요하다는 것이다. 둘째, 주가 모멘텀 현상이 관측되지 않아도 기대수익률에 대해 디스포지션 효과가 영향을 줄 수 있다는 것이다. 이러한 내용을 검증하기 위하여 GH의 방법론을 적용하기 전에 Fama-French 3요인 시계열 분석을 통해 정상 리스크 프리미엄을 통제하는 2단계 접근법이 사용되었다. 실증분석 결과, 수익률에 대한 미실현 자본이익의 설명력은 유의하지 않았지만, 수익률에 대한(미실현 자본이익×거래량 회전율)의 설명력은 유의하게 관측된다. 이러한 실증분석 결과는 본 연구의 주장을 뒷받침한다.
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1. [학술지(정기간행물)] - 고광수 / 2010 / 주식형 펀드 투자자의 디스포지션 효과 / 한국증권학회지 39 (4) : 517 ~ 543
2. [학술지(정기간행물)] - 고봉찬 / 1997 / 위험 프리미엄과 상대적 세력 투자전략의 수익성 / 증권학회지 14 (1) : 1 ~ 21
3. [학술지(정기간행물)] - 김태혁 / 1997 / 한국주식시장에 있어서 반전거래전략과 계속거래전략의 경제적 유용성에관한 비교연구 / 재무관리연구 14 (3) : 73 ~ 111
4. [학술지(정기간행물)] - 박순식 / 2007 / 한국주식시장에서의 투자성향효과 분석 / 국제경영리뷰 11 (1) : 91 ~ 114
5. [학술지(정기간행물)] - 박순식 / 2009 / 코스닥시장에서 투자성향효과변수의 설명력과 적용가능성 / 金融工學硏究 8 (1) : 23 ~ 44
2. [학술지(정기간행물)] - 고봉찬 / 1997 / 위험 프리미엄과 상대적 세력 투자전략의 수익성 / 증권학회지 14 (1) : 1 ~ 21
3. [학술지(정기간행물)] - 김태혁 / 1997 / 한국주식시장에 있어서 반전거래전략과 계속거래전략의 경제적 유용성에관한 비교연구 / 재무관리연구 14 (3) : 73 ~ 111
4. [학술지(정기간행물)] - 박순식 / 2007 / 한국주식시장에서의 투자성향효과 분석 / 국제경영리뷰 11 (1) : 91 ~ 114
5. [학술지(정기간행물)] - 박순식 / 2009 / 코스닥시장에서 투자성향효과변수의 설명력과 적용가능성 / 金融工學硏究 8 (1) : 23 ~ 44
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