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본 논문에서는 2001년 11월부터 2008년 12월까지 우리나라 펀드자료를 이용하여 펀드매니저의 성과평가 시점에 인위적으로 성과를 부풀리기 위해 포트폴리오 펌핑 현상이 존재하는 지를 실증검증한다. 국외 몇몇 논문에서 펀드매니저들이 포트폴리오 펌핑행위를 통하여 높은 보상을 위해그들의 성과를 조작 및 부풀린다는 실증적 및 이론적 결과가 제시되고 있다. 이러한 결과를 기초로본 논문의 실증 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 분기 초 및 말, 연초 및 말 시점에서 펀드매니저의 포트폴리오 펌핑행위가 존재하는 지를 검증한 결과 분기 말 및 연말 시점에 강한 포트폴리오 펌핑행위가 존재하며, 특히 연말 시점에서 펀드매니저들이 그들의 성과를 강하게 부풀리는 포트폴리오 펌핑행위가 존재한다는 증거가 발견되었다. 둘째, 과거 운용성과가 낮은 펀드와 좋은 펀드 중에 펀드의 어떤 특성이 포트폴리오 펌핑행위에 관련되었는 가를 검증한 결과 과거 성과가 좋은 펀드의 매니저들이 그들의 성과를 보다 부풀리는 포트폴리오 펌핑행위가 많다는 증거가 발견되었다. 이러한 것은 Carhart, Kaniel, Musto, and Reed(2002) 등이 주장한 "Leaning-for-the tape" 가설이 성립되고 있음을알 수 있다. 셋째, 펀드 내 포트폴리오 종목의 보유지분은 포트폴리오 펌핑행위와 비선형적 관계를 갖는다. 즉 일정 수준의 보유지분까지는 포트폴리오 펌핑행위가 선형적으로 증가하지만, 보유지분이 특정 수준 이상으로 과도하게 높을 경우는 오히려 포트폴리오 펌핑행위가 감소하는 현상이 발견되었다. 펀드의 포트폴리오 펌핑행위의 결정요인을 로짓 분석을 통해 실증분석 한 결과에 의하면, 과거 운용성과가 좋은 상위 그룹의 펀드가 연말 시점에 유동성이 적은 종목, 보유지분이 높은 종목을 편입함으로써 인위적으로 펀드 수익률 조작 즉 펀드 포트폴리오 펌핑행위를 유인하는 것으로 확인되었다.
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