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본 연구는 옵션의 거래량정보가 현물가격의 방향성에 대해 어느 정도의 예측력을 갖고 있는지를 분석하였다. 이를 위하여 2007년 1월부터 2011년 1월 까지를 표본기간으로 하여 KOSPI 200 주가지수옵션시장에서 분단위로 등가격, 외가격, 내가격 콜과 풋의 거래량을 각각 구하여 이들 거래량의 비율을 매매지표로 설정한 후 매일 장 개시 후 5분 시점부터 매분 간격으로 이들 지표가 일정비율 이상 증가하면 현물을 매수하고, 감소하면 매도하는 "지표추종전략"을 구사하여 그 수익률을 "일중 매입보유전략"과 비교하였다. 분석 결과, 첫째 옵션거래량이 현물의 방향성에 대해 유의한 정보를 보유하는 것으로 확인되었다. 예를 들어 외가격 옵션의 거래량비율을 지표로 하는 지표추종 매매전략의 경우 일중 매입보유전략의 0.03%에 비해 24배 높은 0.72%의 일중 수익률을 거둔 것으로 나타났다. 둘째, 지표추종 매매전략을 2분 이상 지연하면 초과수익이 유의하지 않게 되는 점에 비추어 옵션 거래량정보의 대부분은 2분 이내에 주식가격에 반영되는 것으로 나타났다. 셋째, 등가격 및 내가격 콜 거래의 증가는 현물가격의 상승을 초래하는 반면, 외가격 콜의 증가는 현물의 하락을 선도하는 것으로 나타났다. 넷째, 거래비용을 고려하여도 기관투자가의 경우 지표추종매매전략을 통하여 초과수익을 실현할 수 있는 것으로 조사되었다.
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