글로벌 인수합병 공시 후 완료 속도가 성과에 미치는 영향

박은경; 강태구; 한병섭

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자료유형: 학술저널

저자정보: 박은경 (전남대학교) 강태구 (전남대학교) 한병섭 (전남대학교)

저널정보: 대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제29권 제8호 (통권 제142호)

발행연도: 2016.8

수록면: 1,313 - 1,341 (29page)

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글로벌 인수합병의 중요한 목적은 신속한 해외시장 진출이다. 유통망, 영업 인력, 생산 설비와 같은 유형자원과 기술력, 브랜드 인지도와 같은 무형자산의 빠른 인수를 통한 기존 사업의 해외 확장과 신사업 진출로 볼 수 있을 것이다. 글로벌 인수합병 과정은 사전 준비 단계, 공시 후 완료 단계 및 사후 통합 단계로 구분해 볼 수 있다. 기존 연구들은 주로 공시 단계에서의 주주가치 변화나 사후 통합 단계에 중점을 두고 있고 있으며, 공시 후 완료 단계에 대한 연구는 미진한 실정이다. 그러나 공시 후 완료 속도는 핵심 인력의 이탈 방지 및 신속한 해외 진출이라는 글로벌 인수합병 목적을 고려하면 중요하게 취급될 필요가 있다. 이에 글로벌 인수합병 완료 속도 및 성과에 미치는 영향 요인을 분석할 필요성이 제기된다. 따라서 본 연구는 한국 기업 글로벌 인수합병을 대상으로 글로벌 인수합병 속도 및 성과 결정요인을 분석하고, 이들 요인과 성과 간에 글로벌 인수합병 속도가 매개 역할을 하는 가를 규명하였다. 가설을 검증하기 위해 Bureau Van Dijk DB에서 제공하는 2000년에서 2015년에 걸친 1,803건의 한국 기업 글로벌 인수합병 중 금융, 보험, 부동산, 서비스, 정부투자 등을 제외하고, 917건의 인수합병을 활용하였다. 구체적으로 동일 그룹 여부, 조언자 그룹의 특성, 공동투자 참여 기업, 글로벌 인수합병 경험, 인수기업 규모가 속도 및 성과에 영향을 미칠 것이라고 가정하였으며, 글로벌 인수합병 속도가 매개역할을 할 것이라고 주장하였다. 실증분석 결과, 동일그룹 여부, 조언자 그룹 수, 공동투자 기업, 글로벌 경험, 인수기업 규모가 속도 및 성과에 동시적으로 영향을 미치는 것으로 나타났다. 구체적으로 글로벌 인수합병 속도는 동일그룹에 속하면서, 조언가 그룹 수, 글로벌 경험이 많아질수록 글로벌 인수합병 거래완료 속도는 빨라지며, 인수기업의 규모가 클수록 속도는 느려지는 것으로 나타났다. 또한 동일그룹에 속하면서 조언가 그룹 수가 많고 글로벌 인수합병 경험이 많아질수록, 기업의 규모가 클수록 성과는 높아지며, 동일산업에 존재하는 기업인 경우, 공동으로 참여한 기업이 많을수록 성과는 낮아지는 것으로 나타났다. 매개효과를 분석한 결과, 글로벌 인수합병 거래완료 속도는 동일그룹여부, 조언가 그룹 수, 공동으로 투자에 참여한 기업의 수와 글로벌 인수합병 성과간의 관계에서 90% 신뢰 수준에서 매개역할을 하는 것으로 나타나 크게 지지되지 못하는 것으로 분석되었다. 본 연구의 시사점은 다음과 같다. 첫째, 그동안 소홀히 취급되었던 인수합병 공시 후 완료 속도와 성과 관계의 중요성을 제안하고, 이를 검증하였다. 둘째, 인수합병 공시 후 완료단계에 주력하여 인수합병 완료 속도 및 성과에 동시에 영향을 미치는 요인, 즉 거래비용을 야기할 수 있는 변수들을 검증함으로써 인수합병을 통해 해외시장에 신속한 진입 및 성과를 높이고자 하는 글로벌 기업들에게 정책적 시사점을 제공해 준다고 볼 수 있다.

An important objective of global mergers and acquisitions (M&As) is to promptly enter a foreign market. By acquiring tangible resources such as distribution, salesforce, and factories and intangible resources such as technical skills and brands, companies can extend their business and enter into new ones. The global M&A process is distinguished in the preparation, completion after announcement and post-M&A integration stages. Extant research addresses the preparation and post-M&A integration stages; however, the research on the completion stage is limited. The duration of completion needs to be addressed, considering that retaining core labor and promptly entering foreign markets are important M&A objectives. Accordingly, the factors affecting the completion duration and performance of M&As need to be identified.
This study explores those determinants for cross-border M&As. It also examines the mediating effect of duration on acquirer performance. Specifically, we posit that “same group,” “professional advisors,” “M&A partners,” “M&A experience,” and “firm size” may affect the duration of M&A completion and acquirer"s performance. In addition, we posit that the duration of M&A completion after announcement has a mediating role between variables we consider to be independent and M&A performance.
To test our hypotheses, we selected an industry with global M&A of Korean firms excluding Finance, Insurance, Real Estate, Service, and Government investment. Data on global M&As were collected from the Bureau Van Dijk database. Overall, we identified 1,803 Korean global M&As announced from 2000 to 2015. We used 917 cases among them.
We found that the duration increases when the firms belong to same group and have more M&A experience, whereas it decreases when the acquirer’s size is greater. Further, when firms are in same group, have a bigger advisory group, more cross-border M&A experience, and are sizable, the performance is higher, whereas the relativeness of industries and the existence of partners have a negative effect on the performance. As the duration of M&A completion mediates the relationship between same group, M&A partners, professional advisors, and performance at a confidence level of 90%, it shows that the mediating role of duration between them is not strong enough to induce a causal relationship.
Consequently, this study makes the following contributions.
First, this study extends prior global M&A research by addressing and testifying the importance of the relationship between completion duration after announcement during the M&A process and performance.
Second, this study has some policy implications for companies that aim to promptly enter a foreign market and improve performance through an M&A, by analyzing the factors that cause the transaction cost affecting both completion duration after announcement and performance.

#인수합병 #속도 #성과 #조언가 그룹 #경험 #M& #A #Duration #Performance #Advisors #Experience

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[학술지(정기간행물)] - Afsharipour, A. / 2009 / Corporate governance convergence : Lessons from the Indian experience / Northwestern Journal of International Law and Business 29 (2) : 335 ~ 402

[보고서] - Aguilera, R. V. / 2011 / Determinants of acquisition completion : A relational perspective. Working Paper, College of Business, University of Illinois at Urbana-Champaign

[학술지(정기간행물)] - Akhigbe, A. / 2004 / Partial acquisitions, corporate control, and performance / Applied Financial Economics 14 (12) : 847 ~ 857

[학술지(정기간행물)] - Asquith, P. / 1983 / The gains to bidding firms from merger / Journal of Financial Economics 11 (1) : 121 ~ 139

[학술지(정기간행물)] - Baron, R. M. / 1986 / The moderator–mediator variable distinction in social psychological research : Conceptual, strategic, and statistical considerations / Journal of Personality and Social Psychology 51 (6) : 1173 ~

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