기업의 사회적 책임 활동과 배당행태

이지혜; 변희섭

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자료유형: 학술저널

저자정보: 이지혜 변희섭

저널정보: 한국경영학회 경영학연구 경영학연구 제43권 제2호

발행연도: 2014.4

수록면: 353 - 385 (33page)

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본 연구는 기업의 사회적 책임 이행수준과 배당정책 간의 관계를 분석한다. 실증분석결과, 기업의 사회적 책임 이행수준은 배당지급액에 유의적인 양(+)의 영향력을 갖는 것으로 관찰되었다. 추가적으로 환경경영 이행수준을 독립변수로 사용한 경우에도 유사한 결과를 확인할 수 있었다. 이러한 결과는 경영자가 사회적 책임 활동과 배당정책 두 가지 재무적 전략을 동시에 강화함으로써 주주가치 제고효과를 극대화하고 있음을 의미한다. 한편, 기업특성에 따라 표본을 분리하여 동일한 분석을 수행한 결과, 지배구조가 취약한 기업과 높은 수익성을 확보한 기업에서 양자 간 관계가 강하게 관찰되었다. 본 연구의 결과는 사회적 책임 활동과 배당정책의 연관성을 고려하였을 때 기업이 어떤 방식을 통해 재무적 전략을 수립하고 있는가를 제시함으로써 정책적 시사점을 갖는다.

This paper examines the effect of corporate social responsibility (CSR) activities of firms on their dividend policy. Managers of the firm should find the best combination of investment and dividend payout to maximize the firm value. Under financial constraint, decisions on investment and on dividend payout are closely related, as firms who invest a lot could not pay enough dividends and firms who increase dividends could miss the opportunity of investing on the profitable project. Thus, managers should consider both of the future growth of the firm and the profit sharing with shareholders by paying dividend. We focus on the dividend payout out of various financial decisions as it is directly related to the shareholder wealth. While the requirements of CSR have been strengthened in the market, there is no scholarly agreement yet about the effect of CSR on the financial decision-makings. Therefore, the relation between the CSR and dividend payout would provide evidence of how CSR that accompanies large amount of cash outflow is related to the shareholder wealth. There are competing hypotheses of the relation between the CSR and dividends. Under financial constraint, if firms could decrease the uncertainty of future cash flow by investing on CSR, they would have less need to pay dividends to signal their firm value. If shareholders acknowledge the benefits from the CSR, such as reducing risks and enhancing the business sustainability and reputation of the firm, they would prefer investing on CSR to getting dividends. In this case, there would be substitute relation between the CSR and dividends. However, there could be an opposite case. Managers who want to signal the intrinsic firm value to the market by CSR would also want to pay dividends to maximize the signaling effect under information asymmetry. As it takes long time to get visible results from investing on the CSR, CSR could be improperly used as an overinvestment of managers (Barnea and Robin, 2010). Thus, shareholders would prefer dividends to lower the possible agency problem, and managers have incentive to pay dividends as a bonding mechanism (La Porta et al., 2000). Therefore, there would be complement relation between the CSR and dividends. This paper empirically investigates which hypothesis is supported. The results of this paper are as follows: CSR of the firm has significant and positive effect on the dividend payout. This implies complement relation between the two. Managers invest on the CSR and pay dividends at the same time to maximize signaling effect and convey positive information to the market, and to signal that the agency problem that may caused by CSR is prevented. Using environment management (EM) activities as a dependent variable, we getconsistent results. We separate the sample based on the level of corporate governance, and find that the positive relation between the CSR and dividends is strongly observed in firms with weak corporate governance. It suggests that those firms need to pay more dividend as a bonding mechanism than those with strong corporate governance. When we separate the sample based on the profitability (average ROA for the past three years), the positive relation between the CSR and dividends is observed only in profitable firms. Firms with high profits are able to invest on the CSR and pay dividends at the same time.

#Corporate governance #Corporate social responsibility #Dividend policy #Profitability #기업지배구조 #배당정책 #사회적 책임 활동 #수익성

참고문헌 (33)

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1. [학술지(정기간행물)] - 국찬표 / 2011 / 기업의 사회적 책임, 지배구조 및 기업가치 / 한국증권학회지 40 (5) : 713 ~ 748

2. [학술지(정기간행물)] - 김창수 / 2009 / 기업의 사회적 책임 활동과 기업가치 / 한국증권학회지 38 (4) : 507 ~ 545

3. [학술지(정기간행물)] - 박경서 / 2012 / 내생성(Endogeneity) 문제를 통제한 환경경영과 기업가치 간의 관계에 관한 연구 / 재무연구 25 (2) : 293 ~ 324

4. [보고서] - 박경서 / 2013 / 기업의 최적재무전략에 관한 연구 : 주식시장에서 사회적 책임의 강화와 배당정책 간의 대체성

5. [학술지(정기간행물)] - 박광우 / 2005 / 기업지배구조와 주주부의 배분에 관한 연구 / Asia-Pacific Journal of Financial Studies 34 (4) : 149 ~ 188

이 논문의 저자 정보

Ji Hye Lee

소속기관 Construction & Economy Research Institute of Korea

주요연구분야 사회과학 > 경영학

논문수 9 이용수 1,789

Hee Sub Byun

소속기관 한림대학교

주요연구분야 사회과학 > 경영학 공학 > 전기전자공학 > 전기공학

논문수 9 이용수 1,853

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