신생중소기업의 헤저드모형을 이용한 산업별 생존요인에 관한 연구

김경숙; 장영민; 도영호

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자료유형: 학술저널

저자정보: 김경숙 장영민 도영호

저널정보: 한국경영학회 경영학연구 경영학연구 제43권 제1호

발행연도: 2014.2

수록면: 121 - 144 (24page)

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본 논문은 기업의 신용위험과 관련하여 산업별로 생존기간에 영향을 미치는 주요 요인을 탐색하고 또한 산업별 생존기간을 추정하였다. 이를 위해 시간가변적 변수를 갖는 헤저드모형(hazard model) 및 Kaplan-Meier 생존함수 추정법을 적용하였다. 기업의 생존기간에 영향을 미치는 위험 요인으로 기업의 규모, 창업형태, 창업년도 등의 기업고유특성 및 재무적 특성을 고려하였고, 중소기업은 신용도가 상대적으로 열악하여 경기변동에 크게 영향을 받으므로 거시경제변수도 함께 고려하였다. 신용보증기금과 ㈜한국기업데이터의 방대한 기업데이터베이스에서 실증자료를 추출하였고, 1998년에서 2002년에 창업한 중소기업을 대상으로 2007년까지 코호트 자료를 구성하여 분석하였다. 분석결과, 전산업 공통적으로 창업 시기, 금융비용부담률, 현금보유수준, 대출금리 및 금리기간구조 등이 기업의 생존을 파악하는데 유용한 요인임을 발견하였다. 또한 자기자본순이익률(수익성)과 총자본투자효율(생산성)은 제조업 및 도소매/서비스업에서, 총자산회전율(활동성)과 총차입금의존도(안정성)는 건설업 및 도소매/서비스업에서 유의한 요인이었다. 제조업의 경우 총자산규모, 도소매/서비스업의 경우 기업형태, 건설업의 경우 매출액성장률(성장성), 부가가치율(생산성) 및 부채비율(안정성) 등이 산업별 특수요인 이었다. 한편 생존기간을 추정한 결과 창업시기에 경제가 안정적일수록, 업종별로는 도소매/서비스업, 제조업, 건설업 순으로 부도위험 수준이 낮고 안정화 시점이 빨랐다.

The purpose of this research is to estimate default probability and to explore the major credit risk factors effecting on the survival duration of firms by industry. For this we apply Kaplan- Meier survival function and hazard model with time-varying variables. As the factors effecting on the survival of companies, we consider the financial features and the unique features of firms, such as form, the size of total asset and year of establishment, etc.. In addition, macroeconomic features are considered, such as rate of economic growth, inflation rate, loan interest rates and term structure. SMEs are largely affected by the economic fluctuations because of relatively poor credit levels. We analyze multiple cohort data obtained to 2007 year for the small and medium enterprises established between 1998 and 2002 from each database of Korea Credit Guarantee Fund and Korea Enterprise Data. As the estimated results of Cox`s proportional hazard model, the commonly significant financial features in all the industries are start-up time, interest expense to sales, level of cash reserves, loan interest rates and term structure. Return on equity and productivity of capital are significant in manufacturing, services and wholesale/retail industries Asset turnover ratio, total borrowings and account receivables to total assets are significant in construction, services and wholesale/retail industries. The unique factor by industries is assets size in manufacturing industry, the type of firms in services and wholesale/ retail industry and sales growth rate, value-added ratio and debt to equity ratio in construction industry. In the meantime, as a result of the survival analysis using Kaplan-Meier product limit estimator, we confirm that the hazard rate is low and the stabilized time is fast in order of services and wholesale/retail, manufacturing and construction industry. The more stable economy situation at the time of start-up, the lower hazard rate and the more fast stabilization.

#default probability #hazard model with time-varying variables #Kaplan-Meier 생존함수 #Kaplan-Meyer survival function #survival factor #부도확률 #생존요인 #시간가변적 변수를 갖는 헤저드모형

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김경숙

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주요연구분야 사회과학 > 경영학

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장영민

소속기관 한국경영학회

주요연구분야 사회과학 > 경영학

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도영호

소속기관 한국경영학회

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