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이 논문에서는 우리나라의 주식 수익률에 대한 국내외 통화정책의 영향을 마코프 전환 모형을 이용하여 분석한다. 먼저, 주식 수익률의 지표로는 KOSPI 지수와 KOSPI 대형주, 중형주 및 소형주 지수의 변동을 사용한다. 다음으로 국내의 통화정책의 지표로서는 그 동안 여러 연구들에서 많이 이용되어온 통화량(M2)과 금리(익일물 무담보 콜금리)의 변동을 사용한다. 그리고 해외 통화정책지표의 대리변수로는 대규모 개방 경제인 미국의 S&P500 지수의 변동을 사용한다.
모형의 추정을 통하여 나타난 결과를 요약하면 다음과 같다. 먼저, 우리나라의 주식 수익률은 약세장세와 강세 장세 간에 그 크기와 변동성에서 차이를 드러낸다. 즉, 약세 장세에서는 높은 변동성과 낮은 수익률을 보이는 반면에, 강세 장세에서는 낮은 변동성과 높은 수익률을 보인다. 그리고 추정 기간 동안 약세 장세는 강제 장세에 비하여 그 기간이 짧게 나타난다. 특히 S&P500 수익률은 KOSPI 지수 수익률들에 대해 국내의 통화정책 보다 훨씬 더 강한 영향을 미치고 있다.
다음으로 통화량 변동은 KOSPI 대형주 수익률에는 거의 영향을 미치지 않지만, KOSPI의 중형주와 소형주 수익률에는 상당히 큰 영향을 미치고 있다. 특히 이러한 영향은 하락 장세보다는 상승 장세에서 보다 크게 나타난다. 반면에 금리 변동은 KOSPI 대형주 수익률에는 영향을 다소 크게 미치고 있으며, 그 영향은 상승 장세보다는 하락 장세에서 훨씬 크게 나타난다. 하지만, KOSPI의 중형주와 소형주 수익률에 금리 변동이 미치는 영향은 KOSPI 대형주 수익률에 비하여 훨씬 작다. 이처럼 우리나라에서의 통화정책들은 주식 수익률에 분명 영향을 미치고 있지만, 그 효과가 대형주, 중형주 그리고 소형주에서 각기 상이하게 나타난다.
모형의 추정을 통하여 나타난 결과를 요약하면 다음과 같다. 먼저, 우리나라의 주식 수익률은 약세장세와 강세 장세 간에 그 크기와 변동성에서 차이를 드러낸다. 즉, 약세 장세에서는 높은 변동성과 낮은 수익률을 보이는 반면에, 강세 장세에서는 낮은 변동성과 높은 수익률을 보인다. 그리고 추정 기간 동안 약세 장세는 강제 장세에 비하여 그 기간이 짧게 나타난다. 특히 S&P500 수익률은 KOSPI 지수 수익률들에 대해 국내의 통화정책 보다 훨씬 더 강한 영향을 미치고 있다.
다음으로 통화량 변동은 KOSPI 대형주 수익률에는 거의 영향을 미치지 않지만, KOSPI의 중형주와 소형주 수익률에는 상당히 큰 영향을 미치고 있다. 특히 이러한 영향은 하락 장세보다는 상승 장세에서 보다 크게 나타난다. 반면에 금리 변동은 KOSPI 대형주 수익률에는 영향을 다소 크게 미치고 있으며, 그 영향은 상승 장세보다는 하락 장세에서 훨씬 크게 나타난다. 하지만, KOSPI의 중형주와 소형주 수익률에 금리 변동이 미치는 영향은 KOSPI 대형주 수익률에 비하여 훨씬 작다. 이처럼 우리나라에서의 통화정책들은 주식 수익률에 분명 영향을 미치고 있지만, 그 효과가 대형주, 중형주 그리고 소형주에서 각기 상이하게 나타난다.
목차
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 선행연구의 검토
Ⅲ. 모형설정 및 분석자료
Ⅳ. 추정 결과
Ⅴ. 결론
참고문헌
Abstract
참고문헌 (42)
참고문헌 신청
3. [학술지(정기간행물)] - 박재한 / 2000 / 금리변수가 주식 수익률에 미치는 영향 / 한국증권학회지 26 : 199 ~ 236
5. [학술지(정기간행물)] - 이근영 / 2007 / 통화정책이 금융자산가격에 미치는 영향*－한국의 경우－ / 응용경제 9 (1) : 37 ~ 64
6. [보고서] - 이상규 / 2009 / 통화정책과 주식 수익률의 관계에 대한 실증분석과 시사점: 한국의 경우
7. [학술지(정기간행물)] - 이상섭 / 1998 / 통화정책의 주가에 대한 효과분석 / 재무연구 5 (2) : 85 ~ 180
8. [학술지(정기간행물)] - 정성창 / 2002 / 구조적 변화를 고려한 주가지수와 거시경제변수와의 장기 균형관계 / 재무연구 15 (2) : 205 ~ 235
5. [학술지(정기간행물)] - 이근영 / 2007 / 통화정책이 금융자산가격에 미치는 영향*－한국의 경우－ / 응용경제 9 (1) : 37 ~ 64
6. [보고서] - 이상규 / 2009 / 통화정책과 주식 수익률의 관계에 대한 실증분석과 시사점: 한국의 경우
7. [학술지(정기간행물)] - 이상섭 / 1998 / 통화정책의 주가에 대한 효과분석 / 재무연구 5 (2) : 85 ~ 180
8. [학술지(정기간행물)] - 정성창 / 2002 / 구조적 변화를 고려한 주가지수와 거시경제변수와의 장기 균형관계 / 재무연구 15 (2) : 205 ~ 235
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