기업의 국제화와 지배구조에 따른 투자활동

반혜정

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자료유형: 학술저널

저자정보: 반혜정 (안동대학교)

저널정보: 대한경영학회 대한경영학회지 대한경영학회지 제23권 제6호

발행연도: 2010.12

수록면: 3,401 - 3,425 (25page)

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본 연구는 윤리적 경영활동으로 이해관계자들간 신뢰관계가 형성되고 정보소통이 원활한 기업일수록 경영자들이 가치-파괴 프로젝트를 선택할 가능성이 적거나 가치-파괴 프로젝트가 선택되었다 하더라도 알려지지 않은 정보에 대한 동시적인 가격 움직임이 보다 정확할 것으로 예상한다. 국제화수준이 높고 건전한 지배구조를 가지는 기업의 경우 윤리적 환경과 정보 환경이 개선됨으로써 신뢰성 있는 정보가 제공될 수 있을 뿐만 아니라 경영자에 대한 주주의 모니터링 기능이 강화되기 때문에 투자안의 역선택 가능성이 감소하고 기업가치를 증가시키는 투자 의사결정을 수행하며 기업의 투자활동에 대한 긍정적인 반응을 기대할 수 있다. 이에 따라 본 연구는 기업의 투자활동과 미래 초과수익률간 관련성에 대한 국제화정도와 기업지배구조의 조절효과를 분석한다.
분석결과, 국제화정도가 낮은 기업일수록 기업의 투자활동에 대한 긍정적 반응을 보이는 것으로 나타났다. 기업의 국제화는 각종 규제와 환율 변동 및 다각화된 조직관리 등의 복잡성이 비용의 증가로 이어질 수 있으며, 국제화정도가 높은 기업일수록 국제사회의 요구를 만족시키기 위해 더욱 다양한 비용을 감수하여야 한다. 따라서 기업의 투자활동에 대한 투자자들의 기대위험이 증가되고 긍정적인 반응이 감소될 수 있는 것이다. 그리고 기업지배구조가 양호할수록 시장은 기업의 투자활동에 대하여 긍정적으로 반응한다는 사실이 발견되었다. 건전한 기업지배구조가 확립되어 있는 기업은 정보소통이 원활하고 의사결정의 질이 높을 뿐만 아니라 내ㆍ외부 이해관계자들의 공감대 형성이 원활하게 이루어진다. 이에 따라 투자안의 역선택 가능성이 감소하고 기업가치를 증가시키는 투자 의사결정을 수행하게 되므로 투자활동에 대한 시장의 긍정적인 반응이 확대될 수 있는 것이다.

This paper examines whether degree of internationalization or corporate governance affects the association between investment and future excess returns. I expect that the probability that managers select value-increasing projects is an increasing function in degree of internationalization or corporate governance. Because the ethical and informational environment of corporations is better for firms with higher degree of internationalization or with sound corporate governance systems and the capital market prices expected returns to the investment activity conditioned on these environments, at the time of investment.
I perform the moderated regression analysis to test hypotheses of this paper and find the negative moderate effect of internationalization and the positive moderate effect of corporate governance. Results show that the positive relationship between investment activity and future returns is stronger for firms with low degree of internationalization because higher degree of internationalization increase the complexity and uncertainty of companies. And the results show that for firm with sound corporate governance, higher investment activity results in positive future excess returns. Implementing good corporate governance through outside institutional ownership is effective in improving the information environment and quality of investment decision, so increasing the positive association between investment activity and future excess returns. In addition, I provide evidence that the moderate effect of internationalization and corporate governance is stronger for firms with lower degree of business diversification associate with multi-segment firm.
I expect that the finding of this study would provide the opportunity to lay emphasis on corporate investment activity and implementation for internationalization and corporate governance and sustainable corporate development.

#투자활동 #국제화 #기업지배구조 #사업다각화 #초과수익률 #Investment Activity #Degree of Internationalization #Corporate Governance #Business Diversification #Future Excess Returns

참고문헌 (36)

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7. [학술지(정기간행물)] - Amold, V. / 2000 / Creating an ethically driven organization:A model for fostering an epidemic of ethical intensity / Advances in Accounting Behavioral Research 3 : 201 ~ 224

8. [학술지(정기간행물)] - Berger, P. / 1995 / Diversification's effect on firm value / Journal of Financial Economics 37 : 39 ~ 65

9. [학술지(정기간행물)] - Carroll, A. B. / 2004 / Managing ethically with global stakeholders: A present and future challenge / Academy of Management Executive 18 (2) : 114 ~ 120

10. [학술지(정기간행물)] - Daniel, K. / 1997 / Measuring mutual fund performance with characteristic-based benchmarks / Journal of Finance 52 : 1035 ~ 1058

11. [학술지(정기간행물)] - Davis, J. / 1997 / Toward a stewardship theory of management / Academy of Management Review 22 : 20 ~ 47

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