기본적 분석변수의 경영성과 및 시장성과에 대한 영향 분석

민춘식; 김성민

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자료유형: 학술저널

저자정보: 민춘식 (창원문성대학) 김성민 (창신대학)

저널정보: 한국국제회계학회 국제회계연구 국제회계연구 제42집

발행연도: 2012.4

수록면: 181 - 204 (24page)

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본 연구는 내재가치 산출과 관련한 기존연구들의 문제점들을 극복하고자, 일반적으로 널리 이용되는 다양한 재무비율(기본적 분석변수) 패널자료를 적용하여, 이들이 미래 현금흐름 추정과 관련된 경영성과(이익, 총자산순이익률)와 기대수익률 추정과 관련된 시장성과(할인율, 시가총액 증가율)에 어떠한 영향을 미치는 지를 실증분석하였으며, 그 결과는 다음과 같다.
첫째, 총자산순이익률에 대해 당해연도 및 직전연도 모두에서 통계적으로 유의한 영향을 미치는 기본적 분석변수는 자기자본비율, 총자산회전율, 매출액순이익률, 자기자본증가율, 주가순자산비율인 것으로 나타났다. 둘째, 시가총액증가율에 대해 당해연도 및 직전연도 모두에 통계적으로 유의한 영향을 미치는 기본적 분석변수는 금융비용부담률, 매출액순이익률, 자기자본증가율, 주가순자산비율인 것으로 나타났다. 셋째, 총자산순이익률과 시가총액증가율 모두에 통계적으로 유의한 영향을 미치는 기본적 분석변수는 매출액순이익률, 자기자본증가율, 주가순자산비율 등이었다.
한편, 총자산순이익률과 시가총액증가율에 대해 각각 당해연도와 직전연도의 기본적 분석변수들을 이용한 예측이 가능한 지를 검증하였는데, 그 결과를 요약하면 다음과 같다.
총자산순이익률에 대해 각각 당해연도와 직전연도의 기본적 분석변수를 이용한 예측정확성의 측정 결과에 있어, 총자산순이익률 실제치의 누적평균값과 예측치의 누적평균값을 이용하여 측정한 MAPFE의 경우 당해연도 자료를 이용하였을 경우 10.2%, 직전연도 자료를 이용하였을 경우 29.5%라는 낮은 값을 보였다. 그리고 시가총액증가율에 대해 각각 당해연도와 직전연도의 기본적 분석변수를 이용한 예측정확성의 측정 결과에 있어, 시가총액증가율 실제치의 누적평균값과 예측치의 누적평균값을 이용하여 측정한 MAPFE가 당해연도 자료를 이용하였을 경우 15.6%, 직전연도 자료를 이용하였을 경우 39.5%라는 값을 보여 상당한 정도의 예측력이 있을 것으로 기대된다.

To overcome the problems of existing studies for calculating the intrinsic value, this study adopted the panel data analysis of various financial ratios (fundamental analysis variables) and demonstrated that how these panel data impact on corporate performance which is one of major concern in the estimation of future cash flows (earnings) and on market performance which is one of major concern in the estimation of the expected rate of return(rate of discount). The main results are as follows.
First, the return on total assets (ROA, corporate performance) is affected significantly by the current and the previous year’s equity-to-total capital, total assets turnover, net income to sales ratio, owner’s equity growth rate, price to book-value ratio. Second, the market capitalization growth rate (RET, market performance) is affected significantly by the current and the previous year’s financial expenses to sales ratio, net income to sales ratio, owner’s equity growth rate, price to book-value ratio. Third, net income to sales ratio, owner’s equity growth rate, price to book-value ratio impact significantly on both ROA and RET.
And we also tested that whether ROA and RET can be forecasted by the current and the previous year’s financial ratios or not.
MAPFE of ROA calculated by using the cumulative average value of actual ROA and the cumulative average value of forecast ROA, is 10.2% when using the current year’s financial ratios, and is 29.5% when using the previous year’s financial ratios. These show favorable results compared with the results of financial analysts’ accuracy. And MAPFE of RET calculated by using the cumulative average value of actual RET and the cumulative average value of forecast RET, is 15.6% when using the current year’s financial ratios, and is 39.5% when using the previous year’s financial ratios, so we expect that there will be a considerable forecast power.

#패널자료분석 #경영성과 #재무비율 #시장성과 #기본적 분석 #Panel Data Analysis #Corporate Performance #Financial Ratios #Market Performance #Fundamental Analysis

참고문헌 (28)

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감형규 / 1997 / 기본적 변수와 주식수익률의 관계에 관한 실증적 연구 / 재무관리연구 14(2):21~55

기현희 / 2009 / 회계발생액이 주식수익률에 미치는 영향에 관한 연구 / 경영교육연구 (54):47~63

김권중 / 1998 / 재무분석가 이익예측능력의 재검증 / 회계학연구 23(3):157~181

김규영 / 2004 / 한국 주식시장에서 수익률의 예측에 관한 연구 - 재무변수를 이용한 예측을 중심으로 - / 산업경제연구 17(4):1255~1271

김상환 / 2009 / 우리나라 주식수익률의 결정요인: 특성 또는 위험요인 / 한국증권학회지 38(3):289~323

이 논문의 저자 정보

민춘식

소속기관 창원문성대학

주요연구분야 사회과학 > 경영학

논문수 1 이용수 215

김성민

소속기관 창신대학교

주요연구분야 사회과학 > 경영학

논문수 3 이용수 343

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