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본 연구는 2003년부터 2008년까지 코스닥시장 IPO기업 161개를 분석대상으로 선정하여 벤처캐피탈 투자지분율이 IPO시 저가발행에 미치는 효과를 회귀분석 하였다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 벤처캐피탈 투자기업은 벤처캐피탈 비투자기업 보다 시초가를 기준으로 할 경우 초과수익률에 유의한 음(-)의 영향 즉, 합리적 가격결정을 유도하여 저가발행을 억제하는 영향을 미치고 있음을 보여 주었다. 이는 벤처캐피탈이 투자한 벤처기업에 대해 모니터링 등으로 정보비대칭이나 대리인문제를 완화하는 제3자의 보증역할(the certification role)을 하기 때문으로 판단된다. 둘째, 벤처캐피탈 투자기업 IPO시 시초가를 기준으로 할 경우 벤처기업 공모비율에 따라 초과수익률에 미치는 영향은 차이가 있음을 보여 주었다. 즉, 벤처캐피탈이 관여하는 벤처기업이 IPO시 공모비율을 낮출수록 초과수익률이 낮아져 저가발행 효과가 낮고, 공모비율을 높일수록 초과수익률이 높아져 저가발행 효과가 높음을 보여 주었다. 이는 벤처기업이 IPO시 공모비율을 낮출수록 시장이 경영안정화 및 미래성장성을 긍정적으로 이해한다고 판단된다. 셋째, 벤처캐피탈 투자기업 IPO시 벤처캐피탈이 벤처기업에 투자하는 지분율은 시초가를 기준으로 할 경우 투자지분율에 따라 초과수익률에 유의한 음(-)의 영향 즉, 저가발행을 억제하는 차별적 영향이 있음을 보여 주었다. 이는 벤처캐피탈이 벤처기업에 지분참여를 많이 할수록 정보비대칭이나 대리인문제를 완화하는 제3자의 보증역할을 강화할 수 있기 때문에 벤처캐피탈이 벤처기업에 투자하는 지분율이 높을수록 초과수익률이 낮아져 저가발행 효과가 낮고, 벤처캐피탈이 벤처기업에 투자하는 지분율이 낮을수록 초과수익률이 높아져 저가발행 효과가 높음을 시사한다. 따라서 벤처캐피탈이 투자한 기업이라고 하더라도 단순한 벤처기업의 참여가 아니라 벤처캐피탈이 벤처기업에 단계별투자, 공동투자 등의 방법을 사용하여 의사결정에 영향을 미칠 수 있는 적정한 지분율을 보유하여야 제3자의 보증역할을 충실히 할 수 있음을 시사한다.
목차
〈국문초록〉
〈Abstract〉
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 선행연구와 분석자료
Ⅲ. 분석결과
Ⅳ. 결론
참고문헌
참고문헌 (52)
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1. [학술지(정기간행물)] - 박수웅 / 2002 / 코스닥시장 IPO의 초과수익률 원인 분석 / 재무관리논총 8 (1) : 157 ~ 188
2. [학술지(정기간행물)] - 선우석호 / 2010 / 대주주지분율이 코스닥 IPO 시장의 저평가에 미치는 영향 / 중소기업연구 32 (1) : 133 ~ 152
3. [보고서] - 송치승 / 2008 / 벤처캐피탈의 벤처기업 지배구조에 대한 역할분석과 개선에 관한 연구
4. [학술지(정기간행물)] - 윤병섭 / 2003 / 벤처캐피탈회사의 유형과 보증역할에 대한 연구 / 재무관리연구 20 (1) : 2 ~ 60
5. [학술지(정기간행물)] - 윤병섭 / 2005 / 코스닥증권시장 IPO 공모배수와벤처캐피탈회사의 보증역할 분석 / 기업가정신과 벤처연구 8 (3) : 61 ~ 84
2. [학술지(정기간행물)] - 선우석호 / 2010 / 대주주지분율이 코스닥 IPO 시장의 저평가에 미치는 영향 / 중소기업연구 32 (1) : 133 ~ 152
3. [보고서] - 송치승 / 2008 / 벤처캐피탈의 벤처기업 지배구조에 대한 역할분석과 개선에 관한 연구
4. [학술지(정기간행물)] - 윤병섭 / 2003 / 벤처캐피탈회사의 유형과 보증역할에 대한 연구 / 재무관리연구 20 (1) : 2 ~ 60
5. [학술지(정기간행물)] - 윤병섭 / 2005 / 코스닥증권시장 IPO 공모배수와벤처캐피탈회사의 보증역할 분석 / 기업가정신과 벤처연구 8 (3) : 61 ~ 84
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